美国周一公布的10月份二手房销量下降2.7%，低于预期。而现房中间价却涨至21.8万美元，比去年同期上涨16.6%，为1979年7月上涨17.2%以来的最大涨幅。美房地产呈量跌价增特点，有分析人士认为，这是近年持续火热的美国住房市场开始降温的征兆。消息公布后，美元大跌、美国公债上涨、全球股市下跌，其余相关品种均作出反应。

　　20多万美元的房价相对于家庭年均收入3万到5万美元而言肯定谈不上泡沫。美国人收入中用于食品之类“低弹性”的基本消费品的比重极低，这样便会有更多能力负担房产。从教育、医疗、养老等负担来看，美国虽然比不上北欧等高福利国家，但也算是发达的，这样美国房地产更没什么泡沫。

　　问题又出在哪儿呢？为何会有那么多人认为美国房产有泡沫？以笔者看来，如果说美国房产存在问题或称之泡沫，唯一软肋应是“资产金融化”程度太高和“信心膨胀”。

　　和实行“大陆法”框架国家不同的是，实行“英美法”的国家一般银行体系较弱，直接融资较强。虽然这有许多优点，但和任何制度一样也必然存在缺点。以美国而言，美国人的低储蓄率未必意味着贫穷，美国人资产未通过银行这个“二传手”注入到实业，而是通过各种金融资产直接注入，如股票、房地产证券等等。

　　由于冷战结束和美国在建立全球秩序中地位和能力上升，形成美国人信心膨胀。在这种情况下，“直接”融资为主的美国股票、房地产证券等“蓬勃壮大”，便一如“间接”融资为主国家的高储蓄率和银行的胡乱放贷，就像当前的日本。如果理解了日本的“直接泡沫”，就不难理解美国当前的“间接泡沫”。

　　和日本由上而下的泡沫破灭不同，如果美国房地产泡沫难以为继，破灭方式便是由下而上，即由基层个体开始。具体表现是房子销量下降———房价下跌———抵押品贬值———资金紧张———抛售股票———股市下跌———房价再跌……

　　10月份的数据出现了销量下降，但价格还没有下跌，像是股票的最后拉升段，当出现价跌量减的时候才是最危险的时候。