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我国家电产业已经逐步发展成为全球主要的制造中心,大部分产品产出的超过1/3销售到国际市场。国际市场、国内城市市场、国内农村市场构成家电行业的三元市场格局。
我们看到,家电产品的出口比率基本都在30%以上,2004年空调、电冰箱、洗衣机出口增长率均超过50%,也就是说国际市场对我国家电企业的重要性在不断提高。而在上游关键部件配套能力来看,空调的配套能力最强,CRT彩电次之,其余产品仍然依赖进口。
直接降低出口产品的价格竞争力。短期来看,人民币升值利于进口而不利于出口。人民币升值将使得家电行业出口产品的价格竞争力降低,如果企业实行降价以保持原有价格竞争力的方式,那么利润率必然下降。如果降价幅度低于人民币升值幅度,成本优势就在一定程度上削弱,即使是利润率没有下降,但利润总额和产品市场份额有下降的风险。
对内销市场来说,人民币升值使得同类进口产品价格降低,会同样削弱企业相对进口产品的价格竞争力。
促使行业内企业对外投资,设立境外生产基地。家电行业已经存在或潜在的反倾销风险,企业希望通过开拓国际市场以获得长期发展的策略等。这些因素已经促使家电行业内企业作出对外投资的决策。而人民币升值会使得对外投资成本降低,加快企业对外投资的步伐。
中国仍然是家电生产基地的较好选择。我国在空调、电视等家电产品已经或正在快速发展成为世界的生产制造加工重要地区。研发、制造人力等成本相对较低的优势不会在人民币升值后发生改变,因此中国仍然会是家电业制造地区的上佳选择。具备关键零部件生产能力和产能优势的行业具有一定的定价权:在一些掌握关键零部件生产的家电产品,且产能大部分在中国(如超过60%以上),那么我们认为人民币升值后这些产品的厂商具备一定程度的定价权,如空调、彩电。我们认为家电行业中应对人民币升值能力较强的是空调子行业。
主要家电上市公司板块2004年主营收入中26%是出口收入,汇率的变动将使家电板块面临我们前面所说的全行业所受的影响。普遍来说是直接影响公司的盈利能力以及外币存款受到汇兑损益,但由于个体公司情况有不尽相同,因此以下我们针对重点公司所受影响进行分析。表中的重点公司中,美的电器由于出口比率较高,业绩下降多一些。一旦汇率调整超过7%或更大的幅度,那么对该公司的评级要适当进一步下调。
关键字：人民币,升值,空调,配套能力,调整 |